上周我们提到，近期国内政策转向“反内卷”，或将限制市场“价格战”并推动价格体系规范化，对高产能弹性的传统行业构成利好，而金融、消费等依赖宏观环境的行业或面临不确定性。

最近一周，市场热度持续，指数反复冲击3600点，截至上周五，上证指数收于3593点，从日线来看，方向选择较为焦灼，而情绪目前也足够强劲。

前情提要：特朗普施压美联储，货币政策独立性存争议

本周最受关注的事件是美国总统特朗普于7月24日罕见访问美联储，这是近20年来美国总统首次正式造访美联储。

特朗普在访问中再次公开要求美联储主席鲍威尔降息，称若利率降低3个百分点，美国可节省超万亿美元利息支出，并暗示可能通过“成本超支”等理由向鲍威尔施压，二人的矛盾似乎已经到了难以调和的地步。市场普遍预期美联储7月议息会议将维持利率不变，而9月的降息概率已升至60.4%。

为什么美联储如此坚持货币政策的独立性呢？与其去诉诸解释为三权分立，倒不如去分析其背后的利益纠葛：

1）美联储是由全美商业银行出资成立的，由全联邦银行定期推举12位委员成为美联储的决策团体。简单点说，美联储并不是由政府设立，而是银团财团的意志体现，利益诉求显然与美国政府有偏差。当高利率、高息差为银行带来持续的利润时，美联储很难有意愿主动降息，除非大量企业出现信用危机，导致不良率攀升。

2）持续高企的财政赤字和新增债务，对银行来说是利大于弊，等同于政府部门在补贴企业部门和居民部门，银行作为流通中介一定是受益的，货币的乘数效应进一步增大，银行收入提高。

3）美联储之所以如此在乎通胀，泰勒法则的影响只是一方面，其背后的深层原因是通胀对于信贷的影响，当然信贷本身也会影响美国经济，但这不是美联储关注的重心。

既然提到了稳定币，那接下来就来聊聊稳定币是什么？美国在做什么？未来稳定币会怎样？

第一个问题，稳定币是什么？

美元稳定币（如USDT、USDC）最初为满足加密货币交易需求而生，用户通过稳定币规避BTC等波动资产的价格风险，同时利用其跨境支付优势绕过传统金融体系。随着规模扩张，稳定币发行方将储备资产投向美债等高流动性资产，形成类似银行的信用扩张机制——每1美元储备可产生多倍市场流动性，放大货币乘数效应。这种模式在2025年美国《GENIUS法案》框架下进一步制度化，允许发行方持有美债等资产，实质将私人机构纳入美元信用派生体系。

截至2025年7月，全球稳定币市值已突破2600亿美元（数据来源：《2025全球稳定币产业发展报告》），USDT（Tether）和USDC（Circle）占据绝对主导地位，近90%。99%以上的稳定币以美元及其资产（如短期美债）为基础发行，远高于美元在全球支付中的占比（约50%）。

第二个问题，为什么美国将稳定币收编入正规军？

美国推动稳定币的核心逻辑在于：在美元体系受到第三次挑战的时代，美国试图通过数字形态延续美元特权。

1）全球市场正在加速"美元化"，由于美元潮汐及货币超发，美元的话语权持续受到挑战，在缺乏有力的替代货币的情况下，全球各国使用加密货币和稳定币进行国际支付的比例越来越高，这客观上削弱了美国对本币的调控能力。

2）当前，全球稳定币规模庞大，且95%的稳定币锚定了美元，具备巨大的配置潜力，有利于缓解当前美债购买力不足和信用危机。

3）稳定币法案的推出代表稳定币在美国的合法化，有利于抢占全球支付体系的新高地。

4）稳定币的推广，一定程度可以削弱美联储在货币政策上的影响力。

美元稳定币增强了美元在全球支付和储备中的主导地位，类似“美元化卷土重来”，而美国在牺牲一定的货币监管手段的前提下，一定程度扩大了美元的影响力，从当前全球USDT和USDC占全球稳定币占比来看，美元稳定币占据了绝对统治地位。

怎么看稳定币对未来的影响？

一句话总结：利好美元及相应资产，国内交易情绪偏多。

看海外影响，或者说看长期影响：银行在跨境支付中的手续费收入、利差会减少，盈利能力会被削弱，进而导致存款分流（据海外测算潜在约6.6万亿美元）；跨境贸易企业如果取得稳定币牌照，不仅能降低一定的交易成本，还可能拓展一定量的稳定币中间业务；对金融IT而言，区块链技术需求增长，支付系统创新，安全服务需求增加。

同时，稳定币也对货币政策和国家主权构成挑战，影响货币政策传导、金融主权，可能削弱传统货币政策传导机制，增加小经济体货币危机风险等。

因此，稳定币主题下的未来市场，可以概括为：避险与成长的再平衡。

投资有风险，入市需谨慎。