今日，沪深两市开盘不一，开盘后指数震荡上行，盘中一度拉升，但随着金融股的回落，沪指高位走低，题材股接力不济下，深成指也迎来回落。午后，两市一度跳水，虽然尾盘再度回升，但全天冲高回落趋势已定。至此，7月11日以来，大盘已经连续多日小幅回落，持续上行后震荡迹象尽显。实际上，我们认为，短期指数行情有望告一段落，但市场整体行情并未结束。与此同时，随着近期题材股的发力，题材股有望迎来反复和轮动，市场赚钱效应反而容易增强。

指数行情有望告一段落，或有三方面抑制：

一方面，权重板块集体退潮。银行、券商两大指数引擎同步回落，中证银行指数7月11 日单日大跌2.41%，证券周跌幅逼近2%，此前领涨的低估值红利板块显露疲态，金融权重的熄火，直接压制指数上行空间；

另一方面，成交回落抑制上攻空间。7月11日两市成交突破1.7万亿暂时迎来短期成交峰值，但此后便快速萎缩，回落到1.5万亿下方，今日成交继续萎缩至1.4万亿出头。与此同时，融资余额表现抢眼，但股票ETF却遭遇净赎回，量能退潮暗示增量资金入场意愿有所减弱；

此外，经济数据落地削弱预期差。二季度不变价同比达到5.2%，略低于今年一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%。国盛证券指出，鉴于上半年GDP高增至5.3%，预示下半年GDP增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”，指向7月底政治局应会有新政策，但难以强刺激、力度上可能更接近“托而不举”。因此，市场也一度解读为政策预期减弱，而对指数继续上攻预期减弱。

因此，我们认为，随着权重股的回落以及市场成交的萎缩，短期指数快速上行的行情或将告一段落。但行情并非就此结束，整体大趋势向好下，短期指数或进入震荡阶段，题材股的轮动或逐步开启，赚钱效应有望逐步提升。

从近期的市场表现看，在权重股回落之际，题材股呈现出政策加产业的双轮驱动特征。受H20芯片出口许可落地刺激，AI算力链迎来第二波行情；今年上半年的增长速度非常快的趋势下，机器人板块也迎来市场新的关注；创新药领域因医保集采规则优化以及等龙头业绩的大增阶段走强；此外，针对近期频繁异动消费电子，也指出，展望2025年下半年，研报认为端侧AI多终端落地及逐步下沉，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长。

整体看，这些题材轮动看似相对杂乱，但整体还是围绕中报业绩叠加产业趋势的双主线。比如昨日爆发的算力链，今天便转向机器人以及汽车等领域，资金的快速切换体现出对产业催化的高度敏感。在中报披露窗口期，业绩预增叠加产业政策支持的标的更易获得资金青睐，而缺乏实质业绩支撑的题材则难以持续走强。这种围绕核心逻辑的轮动，既反映了市场对产业趋势的认可，也凸显了资金在不确定性中对确定性机会的追逐。

因此，面对当前市场环境，接下来或需要做好指数反复的准备。而随着市场情绪以及风险偏好的整体回升，结构性行情或依旧突出，可继续博弈。权重搭台之后，题材股的轮动唱戏或将反复。操作上：一是回避前期涨幅过大的权重股；二是跟踪题材轮动的节奏变化，重点关注政策密集出台的高端制造领域；三是指数可能反复之际，适当控制仓位，如指数回落，可考虑布局中报预增且估值合理的中小盘股。