1
一周综述
01
市场表现超强韧性，本周上证指数重新站上3600，结构上看，上证指数和中证2000指数表现强势，成长板块则表现为轮动，前期强势的创新药开始走弱，调整充分的军工/机器人/AI等表现强势,两市成交量在1.5万亿以上，继续演绎慢牛行情。
全周A股上证指数2.11%,深成指1.25%，创业板指数0.49%，盘面上国防军工/有色金属/机械设备/综合/纺织服装等板块表现相对强势，医药生物/计算机/商贸零售/社会服务/非银金融等板块表现偏弱。H股方面，恒生科技和恒生医疗继续盘整，腾讯控股创阶段新高，恒生医疗板块创新器械表现更为强势。美股方面，标普、道指和纳指三大指数继续创新高，美股科技七巨头延续强势，外围强势核心主要是技术进步带来的产业趋势和财政货币化的积极效应带来的双轮驱动。
中国经过 2022 -2024 年连续三年的调整，因为资产价格、地方债、消费疲态曾与美股背道而驰，如今总算跟上节奏。过去几年美股一直牛气冲天，中国被地产、人口、结构调整拖在熊市泥潭。但从 4 月底之后，中国市场开始和美国同频共振。因为我们过去三年经历了一系列结构调整，像资产泡沫去化、杠杆去化、地方政府风险去化等，似乎也让人们对经济数据疲软不再那么敏感了，不是因为有个更好的预期，而是因为有了不会再更坏的底气。所以，我认为中美两国逐渐迈入结构牛市，会是未来一个阶段的主旋律。
下半年 A 股市场将呈现流动性充盈的结构牛市特征。此轮行情的核心驱动力是流动性宽松和风险偏好提升，而非广泛扎实的盈利复苏。这就意味着，缺乏全面基本面支撑，指数难以单边大幅上扬，“重结构，轻指数”是主基调；同时由于是情绪和资金驱动的市场，涨跌都会更迅猛，波动会加剧。政策预期差、外部冲击（如美股波动）、局部估值泡沫破裂都可能引发剧烈震荡。
翼虎下半场的投资策略是围绕科技变革和逆全球化两大宏观叙事，紧扣“超级主题+超级成长”双主线，科技变革方向主抓AI+创新药，逆全球化中美博弈的背景下主要关注地缘政治博弈下的军工，以及金融战科技战背景下的稳定币。AI 板块重点布局英伟达产业链及国产应用层模型创新；创新药关注研发兑现能力强的转型企业；军工与加密货币则作为对冲全球不确定性的战略性配置。
2
市场概况
（1）上证指数报3635.13收盘，2.11%；
（2）深证成指报11128.67收盘，1.25%；
（3）沪深300报4104.97收盘，1.23%；
（4）中小100报6902.74收盘，1.24%；
（5）创业板指报2333.96收盘，0.49%；
（6）上证50报2789.17收盘，1.27%；
（7）中证500报6323.50收盘，1.78%；
3
股市虎评
医药生物板块
医药行业指数整体-0.84%，各个细分领域，化学制药-1.72%，生物制品-0.74%，医疗器械2.70%，医药商业-1.35%，中药-1.88%，医疗服务-2.22%。本周医药板块偏调整，创新药和医疗服务调整幅度较大，资金选择低位创新器械做防守。全周涨幅榜前五名：南模生物42%，海辰药业41%，赛诺医疗39.5%，诚意药业35%，大博医疗31%，跌幅榜前五名：南新制药-19%、奇正藏药-16%、生物谷-15.8%、科兴制药-15%、海特生物-14.6%。
板块观点
短期看好中报业绩高增长标的，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1.南方都市报启动生物医药产业创新力深调研：8月8日，南方都市报正式启动“2025年度生物医药与大健康产业创新力深调研”。活动由广州市生物医药与健康产业办公室担任指导单位，将聚焦技术创新等三大关键领域，采用“三维评估模型”评估企业，探讨广东冲刺生物医药与健康万亿级产业目标的路径。
2.国产创新药将亮相顶级肿瘤学会议：据《科创板日报》8月10日消息，2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于10月17日-21日在德国柏林举行。中国研究者有35余项研究成果入选口头报告发言，33家中国创新药企业及其产品有望亮相，PD-1 PLUS疗法有望再度成为焦点。
3.三款“新优药械”破解临床痛点：上海市第六批生物医药“新优药械”目录近日正式发布，松江区磅客策智能医疗、创辰生物科技、汇禾医疗三家企业产品成功入选。包括植发机器人、脊柱缝合器、心脏介入系统等，这些产品填补国内空白，彰显松江在高端医疗器械领域的创新爆发力。
4.富国医药创新股票C近一周上涨1.07%：金融界8月10日消息，富国医药创新股票C（019917）最新净值1.9067元，近一周收益率1.07%，近3个月收益率47.39%，今年来收益率91.76%。
5.上海出台18条措施促生物医药创新：日前，上海出台《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，共5方面18条，旨在提升创新药械可及性和可负担性，提出深化创新药械支付机制创新、完善“上海保险码”功能等措施。
6.汕头大健康产业大会举行：2025首届汕头大健康产业创新发展大会暨健康产品博览会8月8日至10日在广东汕头举行。会上10多个项目签约，涵盖药物研发等领域，还发布了《汕头市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》。
7.礼来减肥药试验数据不佳股价暴跌：美东时间8月9日，礼来因口服减肥药试验数据不佳，患者退出率近25%，股价连续两日暴跌，累计跌幅超14%。
8.中国研究团队研制出新型生物可回收材料：中国研究团队近期研制出一种适用于电子产品制造的新型生物可回收材料，相关成果可能对生物医药与材料科学交叉领域产生影响。
9.大量瘫痪病人报名脑机接口试验：成千上万的瘫痪病人正在报名参加脑机接口试验，但由于医生需在需求与科学间取得平衡，只有少数人符合严格的医疗标准。
10.美国构建壁垒限制中国创新药：近日有观点指出，美国正系统性构建技术壁垒限制中国创新药发展，如浙江创新生物的盐酸万古霉素注射液三次申请被拒，康方生物的派安普利单抗也因相关问题被拒。美国还通过立法、投资限制、数据断供等手段，限制中国生物医药企业发展。
科技板块
科技板块本周继续大幅反弹，低位半导体和科创权重补涨；软件开发-1.95%、IT服务+0.06%、通信设备+1.38%、计算机设备+1.63%、电子化学品+2.70%、消费电子+4.27%、光学光电子+1.50%、元件-1.59%、其他电子+4.06%、半导体+1.45%；商用车-2.18%、乘用车-0.73%、汽车零部件+4.45%、汽车服务+2.20%；军工电子+5.60%、航海装备+11.29%、地面兵装+14.10%、航空装备+2.91%、航天装备+9.08%。各指数表现，上证指数本周+2.11%、创业板指数本周+0.49%、科创50本周+0.65%、科创100本周+1.95%。
板块观点
市场行情仍在持续，板块轮动继续加快，市场波动加大，挣钱效应继续减弱，AI板块主要炒液冷，龙头高位震荡，高低位切换，机器人板块在机器人大会前资金兑现，军工从普涨走向结构上涨，挣钱效应进一步减弱。
行业动态
（1）苹果25年Q3营收94亿美元、EPS 1.57美元，均远超市场预期，iPhone销量同比+13.5%，创2021年以来单季最高增速。服务收入同比+13%，几乎未受Epic裁决冲击，且预计Q4仍维持此增长节奏。
（2）中芯国际Q2和Q3指引： Q2销售收入22.09亿美元，环比下降1.7%，毛利率为20.4%，环比下降2.1个百分点，产能利用率92.5%，环比增长2.9个百分点，高于Q2业绩指引；预计Q3营收环比增长5%-7%，重回增长比较乐观，符合市场的预期。毛利率18-20%，指引维持不变。
（3）特朗普称将对所有进口半导体征收约100%的关税，但对在美有重大投资的企业例如英伟达、苹果和台积电可以豁免。
量化研究
本周三大指数继续上涨，成交量不足，沪强深弱，多IC空IH策略周收益率1.04%。如果要评选 2025 年上半年资本市场的“最大失望”，CTA（Commodity Trading Advisor，趋势跟随）大概率榜上有名。过去十几年，它们一直被奉为“危机时期的安全垫”——2008 年金融危机上涨 27%、2022 年股债双杀仍大赚，几乎成了资产配置手册里的标配。然而，今年不断升级的中美关税战却把这个 3,000 亿美元级别的策略推向了尴尬境地。
CTA 模型依赖moving average、momentum 等指标，需要资产价格在数周甚至数月内呈现连贯上涨或下跌。今年却是另一番景，当市场像拨浪鼓一样左右摇摆，CTA 的信号就会不断“反手”，交易成本与滑点被放大，收益自然缩水。CTA 调仓通常按日或周频率。当行情掉头速度快过模型反应，资金便会“追涨杀跌”自我消耗。
经历2008 与 2022 的“大显神威”后，CTA 资金十年翻了三倍，资产规模已达3,180 亿美元（HFR 数据）。体量越大，进出场越同步，市场越容易“同向拥挤”，导致集体踩踏。CTA 显然已从“黑天鹅保险”变成“拖后腿队友”，投资者对其配置权重开始重新评估。“趋势跟随是否已死？”——Man Group 的回答是 “未死，只是重病”。策略并未失去长期价值，但在碎片化、跳跃式的政策市里，它的“护身符”功能失色不少。对于资产配置者而言，CTA 仍可留在工具箱，只是需要更长的耐心、更低的预期，以及与其他策略的更精细搭配。
股指期货
本周为股指期货2508主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2508对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-4.17、-8.17、-24.10、-27.93，而上周五对应2508数据为-0.13、-12.13、-47.60、-53.67，发现IH基差贴水增加，IF、IC和IM基差减少，下周交割波动会减少。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资余额接近两万亿，融券余额开始减少。截至8月7日，上交所融资余额报10138.02亿元，较前一交易日增加5.92亿元；深交所融资余额报9786.87亿元，较前一交易日增加29.39亿元；两市合计19924.89亿元，较前一交易日增加35.31亿元。证监会：针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。当前，全球主要市场都在主动适应科技发展趋势，加大制度机制创新，在持续吸纳优质企业、改进监管服务同时也反过来促进了二级市场的活跃和走强。
