花旗发布研究报告指，在近日举行的花旗2025年中国TMT日活动中，欢聚集团（JOYY.US）展示了其业务的积极进展。因此，维持“买入”评级，并开启对该公司为期90天的正面催化剂观察，以寻找重新评级的机会。

花旗指出，欢聚当前市值约为28亿美元，显著低于其33亿美元的净现金头寸。

广告增长势头强劲：广告贡献了公司总收入的17%，并在2Q25实现了29%的同比增长。主要增长动力来自第三方广告，占总广告收入的75%，并在2Q25实现了45%以上的同比增长。得益于更广泛的SDK采用、中介平台整合（如AppLovin Max、Unity LevelPlay）以及CTV等新增的多渠道流量接入，Bigo Ads可访问流量较2024年下半年提升近80%。

直播业务逐步改善：公司管理层认为，直播业务已显现企稳迹象，收入环比略有改善，利润保持稳定。从区域分布角度看，发达国家市场收入在2Q25实现正向环比增长，欧洲表现尤为突出，东南亚市场收入亦有所回升，中东地区音频流媒体业务增长强劲。公司通过AI技术分析用户意图与行为模式，实现程序化广告投放与动态预算分配，管理层预计广告业务的强劲增长势头将持续。

年化股东收益率约为11%：欢聚承诺每年支付2亿美元股息，并回购价值1亿美元的股票，合计提供约11%的股东回报率。在1H25，公司已回购3700万美元的美国存托凭证，并承诺在2H25加大回购力度。

来源：北国网

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